Dans ma chronique du 28 juin dernier intitulée « La parité put-call », j’expliquais qu’il est possible de créer des positions synthétiques avec des instruments différents. Par exemple, il est possible de créer un put synthétique en achetant une option d’achat et en vendant la valeur sous-jacente. On peut se demander à juste titre quelles sont les raisons qui pourraient justifiées la création de telles positions synthétiques quand on peut tout simplement acheter le put directement sur le marché. Les positions synthétiques trouvent toute leur utilité principalement dans la semaine de l’échéance des options. Prenons un cas fictif, mais qui est une représentation fidèle d’une situation réelle. La semaine dernière était semaine d’échéance et supposons que le mercredi vous déteniez des options d’achat 20 $ (prix de levée) alors que le prix du titre MNO cotait à 21,50 $. Vous aviez payé 0,50 $ pour vos options d’achat et celles-ci pouvaient être vendues à 1,50 $. Un profit de 200 % en excluant les commissions. La majorité d’entre-nous ne nous poserions même pas la question à savoir quoi faire avec nos options d’achat. Nous réaliserions notre profit en les vendant directement sur le marché à 1,50 $. Mais est-ce la meilleure chose à faire? Regardons de plus près. La prime de l’option de 1,50 $ est constituée de deux variables, la valeur intrinsèque et la valeur-temps. La valeur intrinsèque dans ce cas-ci est de 1,50 $ (21,50 $ - 20 $) et la valeur-temps est nulle. Tant qu’à ne rien récupérer du côté de la valeur temps, il y a quelque chose de plus avantageux à faire que de vendre les calls, et c’est de vendre les actions à la place.

En détenant les options d’achat 20 $ et en vendant les actions MNO à 21,50 $, vous vous assurez de récupérer la valeur intrinsèque de 1,50 $ tout comme en vendant les options d’achat. Cependant, vous vous donnez un potentiel de profit supplémentaire en cas de chute dans le prix des actions, car vous avez maintenant en votre possession un put synthétique. En effet, vendredi dernier le marché a chuté de 1,5 % et certains titres ont connus des baisses supérieures. Un titre comme MNO a vu son prix coter à 19 $ à la fermeture des marchés vendredi dernier. En ayant vendu les actions à 21,50 $ le mercredi précédent, vous avez maintenant la possibilité de les racheter à 19 $ et d’enregistrer un profit de 2,50 $. Vous n’exercerez pas les options d’achat qui sont maintenant hors jeu et qui expireront sans valeur. À la fin de l’opération, vous avez réussi à faire 2,50 $ de profit contre 1,50 $ en vendant les options d’achat. Votre profit de 1,50 $ était assuré, c’était le minimum que vous pouviez faire, et vous vous étiez donné la possibilité de faire plus. Bien entendu, ce n’est pas à toutes les échéances que le scénario favorable se réalisera, mais d’en avoir la possibilité sans coût supplémentaire est une opportunité qu’il faut saisir quand elle se présente. Ce sont de petits détails qui valent la peine qu’on s’y attarde. Alors pensez-y à la prochaine échéance.

Revue de la semaine
La partie semble être loin d’être terminée. Les optimistes ont démontré toute la semaine qu’ils étaient prêts à prendre le contrôle des opérations mais c’était sans compter sur la ténacité des ours qui, de toute évidence, ne sont pas prêts à entrer dans leur tanière. En effet, leur contre-attaque a effacé tous les gains de la semaine en cette seule journée de vendredi. Ce repli est somme toute normal compte tenu du fait que le marché a connu une hausse quasi ininterrompue depuis le 5 juillet dernier. Le niveau de 16,50 $ sur le XIU est toujours important pour la suite des choses.

Le XIU et le XFN ont terminé la semaine exactement là où ils l’avaient terminée la semaine dernière alors que le XEG et le XGD perdaient respectivement 0,96 % et 1,42 %. Le dollar américain a quant à lui accumulé des gains de 2,33 %.

Les tendances principales à moyen terme sont toujours à la baisse pour le XIU, le XFN, le XEG et le XGD. Le dollar américain pointe toujours à la hausse.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 16 juillet ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!