Le 21 novembre 2009 nous avons publié une chronique sur l’écart horizontal avec des options d’achat (time spread ou calendar spread, en anglais). Cette semaine nous explorons comment exploiter cette stratégie sur une base dynamique avec des options d’achat et des options de vente.

L’écart horizontal consiste à acheter une option d’achat ou de vente à parité avec une échéance éloignée et à vendre une option de même type ayant un prix de levée identique et une échéance plus rapprochée que l’option achetée. On construit cette stratégie lorsqu’on croit que le titre demeurera stable jusqu’à l’échéance de l’option d’achat vendue. Le profit maximal est atteint lorsque le prix du titre est égal au prix de levée à l’échéance. Cependant, comme le titre a tendance à fluctuer d’un côté comme de l’autre, nous établirons alors un écart horizontal avec des options d’achat hors jeu ainsi qu’un écart horizontal avec options de vente hors jeu. Ainsi, s’il s’avère que le titre monte vers le prix de levée hors jeu des options d’achat, nous aurons toujours la possibilité de réaliser un profit. Il en va de même si le prix baisse vers le prix de levée hors jeu des options de vente. Cette position élargit l’intervalle de profit potentiel qui était limité au seul prix de levée des options à parité et prend la forme d’un chapiteau de cirque comme nous pourrons le constater dans l’exemple qui suit.

Nous utiliserons les options sur le titre Potash Corporation of Saskatchewan (POT) qui cotait à 115,60 $ à la fermeture des marchés le vendredi 9 avril 2010.

Achat de 1 option d’achat JUL 125 à 4,30 $ (hors jeu)
Vente de 1 option d’achat MAI 125 à 2,25 $ (hors jeu)
Achat de 1 option d’achat JUL 115 à 8,25 $ (à parité)
Vente de 1 option d’achat MAI 115 à 5,80 $ (à parité)
Achat de 1 option de vente JUL 105 à 3,60 $ (hors jeu)
Vente de 1 option de vente MAI 105 à 1,60 $ (hors jeu)

Par rapport à la seule utilisation des options à parité, où la profitabilité se situe dans l’intervalle compris entre 109 $ et 122 $, l’ajout des options hors jeu dans la stratégie du chapiteau augmente votre marge de manœuvre avec un intervalle de profitabilité compris entre 104 $ et 128 $. La gestion dynamique avec cette stratégie consiste à établir de nouveaux écarts horizontaux avec des options hors jeu au fur et à mesure que le titre atteint un des prix de levée aux extrémités du chapiteau et à fermer l’écart horizontal à l’extrémité opposée gardant ainsi le prix du titre sous le chapiteau. Il est recommandé de fermer tout écart horizontal dont l’option vendue a perdu 80 % de sa valeur.

Écart horizontal avec des options d’achat à parité

Écarts horizontaux avec la stratégie du chapiteau

Revue de la semaine
Alors que le XIU termine la semaine sur un nouveau haut depuis mars 2009, le XFN continu à sous performer ce qui n’est pas un bon signe. Le XEG a connu une semaine en dents de scie pour terminer en hausse de près de 1 % pendant que le XGD connaissait une très bonne semaine pour terminer en hausse de 3,9 % pour une deuxième semaine consécutive. Le dollar américain continu se descente et a même atteint la parité en cours de semaine pour terminer en baisse de 0,8 %.

Les tendances principales sont toujours à la hausse et celle du dollar américain est à la baisse.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du jeudi 9 avril ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!