Les prix du bois d’oeuvre ont remonté de leur niveau le plus bas en 15 ans. Un peu comme un boxeur fatigué qui tente de se relever.

À long terme, toute reprise durable dans le bois d’œuvre est liée à des signes évidents de stabilisation du marché immobilier. Une situation pour le moins mitigée! Depuis mars, les données indiquent une certaine stabilité dans le volume et le prix des maisons. Du moins pour le moment. Dès l’été, si on constate une autre vague d’ajustements des intérêts hypothécaires et une augmentation du taux de délinquance, cette tendance pourrait être renversée.

Par contre, il se peut que les prix du bois d’oeuvre soient un indicateur avancé du marché immobilier comme le marché boursier est un indicateur avancé de l’économie. Si tel est le cas, les spéculateurs sur le bois d’oeuvre s’attendraient à une reprise dans le marché de la construction vers la fin 2009 ou début 2010 – ce que rend les dernières données de logement moins pertinentes.

On pourrait aussi dire que les prix du bois d’oeuvre reflètent une augmentation de la demande due aux mesures de relance récemment adoptées par le Congrès. Cette demande devrait trouver son chemin jusqu’aux producteurs au cours de l’été.

Si on est d’accord avec cette idée, on devrait regarder du côté des producteurs canadiens de bois d’œuvre dont les prix des actions ont rarement été aussi bas en fonction des évaluations fondamentales. Canfor Corp. (TSX : CFP, prix récent 5,33 $) est un bon exemple.

L’entreprise a des actifs solides avec de faibles ratios d’endettement. Les actions sont remontées avec les prix du bois d’oeuvre, mais se négocient toujours à un peu plus de la moitié de la valeur comptable (estimée à 10 $ l’action). Généralement, les titres ainsi sous-évalués connaissent des reprises rapides et importantes quand les conditions économiques s’améliorent.

Les options Canfor permettent aux investisseurs dynamiques de tirer profit de leur position sur le marché. Bien qu’avec la liquidité restreinte des options Canfor, vous devrez détenir toute position jusqu’à l’expiration.

Maintenant que ces restrictions sont bien établies, quelques stratégies me viennent à l’esprit. La première est d’acheter des options d’achat légèrement hors jeu comme les options d’achat CFP JUIL 6 à 20 cents (à la fermeture de vendredi dernier, les options d’achat CFJ JUIL 6 étaient demandées à 15 cents et offertes à 25 cents). Cette stratégie établit que le risque est limité au coût de l’option. Et si les prix du bois d’œuvre remontent, Canfor pourrait atteindre 7 $ l’action.

Une autre stratégie est l’utilisation d’une position acheteur synthétique sur Canfor. Dans ce cas, il s’agit d’acheter une option d’achat et de vendre une option de vente au même prix de levée et de même échéance. Par exemple, acheter des options d’achat CFP JUIN 6 (cours acheteur
10 cents, cours vendeur 20 cents) et de vendre des options de vente CFP JUIN 6 (cours acheteur 80 cents, cours vendeurs 95 cents). Il faut chercher à établir cette position avec un crédit de 70 cents.

Cette stratégie entraîne un profit ou une perte identique au profit ou à la perte associée à la détention d’une position acheteur sur CFP.