L’indice MX de volatilité implicite a clôturé à 33,89 vendredi dernier, sa valeur la plus élevée à la clôture depuis plus de cinq ans. Quand il s’agit d’options sur indice, la barre des 30 est généralement perçue comme la limite entre des marchés un peu volatils et des marchés dopés par la peur.

Si vous êtes un vendeur d’options, cette peur entraîne des occasions à court terme surtout pour les entreprises de qualité durement frappées à cause de raisons valides à court terme, mais qui n’entraîneront pas la faillite. Par exemple, Research in Motion (TSX : RIM).

Prendre une participation dans une entreprise qui touche à la profondeur du désespoir est difficile, mais cela produit souvent des résultats positifs à moyen terme. Surtout si les données fondamentales à long terme sont bonnes et qu’on admet que la vente d’options d’achat couvertes, bien qu’elle réduit le risque, ne l’élimine pas.

Prenons RIM. Cette entreprise a un long historique d’écarts dans sa valeur en bourse. Prenez un graphique de son prix sur un an et vous verrez que le titre a enregistré trois écarts à la hausse et deux écarts à la baisse – coïncidant avec l’annonce de ses résultats trimestriels. Il faut aussi noter que RIM a une résilience remarquable dans sa capacité à se relever dans l’adversité. Je crois qu’elle le fera encore, mais sans grandes attentes. Selon moi, elle n’établira pas de nouveaux sommets de si tôt.

La clé est de reconnaître que RIM est une grande entreprise canadienne, pas nécessairement un grand titre canadien. Comme un analyste l’a suggéré, le titre pouvait se maintenir à ce niveau seulement si tout se déroulait parfaitement pour l’entreprise et comme on l’a vu la semaine dernière (et lors des autres écarts), le marché réagit rapidement quand elle ne comble pas ou ne dépasse pas les attentes. La semaine dernière, le marché a dévalué le titre qui était déjà affaibli par une économie ralentissante.

En fait, le titre pourrait baisser encore cette semaine. C’est pour cela que la vente d’options fonctionne mieux avec un horizon de temps à moyen terme, de trois à six mois. Cela dit, vous devez penser que RIM est plus près d’un creux que d’un sommet. De plus, la vente massive de RIM vendredi dernier a rendu les options très attrayantes pour quiconque intéressé à la vente d’options.

Il y a deux façons de participer dans RIM. L’une est d’acheter les actions et de vendre des options d’achat couvertes. Par exemple, acheter le titre à 72,50 $ et vendre des options d’achat décembre 80 à 8,25 $. Vous pourriez aussi vendre des décembre 75 à environ 9,75 $, tout dépendant du cours d’ouverture de RIM lundi.

Si les options sont exercées et que vous cédez les actions, le rendement sur trois mois pour l’option d’achat 75 est 19,52 %. Le rendement sur l’option d’achat 80 est 24,51 %. Si le titre reste stable, le rendement est 14,84 % pour l’option d’achat 80 et 15,54 % pour l’option d’achat 75.

Vous pourriez aussi vendre des options de vente garanties. Par exemple, vendre les options de vente RIM décembre 70 qui, toutes choses étant égales, devraient se négocier à environ 7,00 $ lundi, en supposant que la série se négocie à une volatilité implicite d’environ 75 %.

Cette stratégie vous oblige à acheter les actions RIM à 70 $ l’action jusqu’à l’échéance en décembre. Si les options sont assignées, votre coût net pour les actions devrait être 63 $ l’action (prix de levée de 70 $ moins prime reçue de 7 $ = 63 $). Donc, pour mettre en place cette stratégie, il faut que vous soyez à l’aise avec ce prix pour les actions RIM.

Stratégies pour les options sur indice

Il semble que nous enregistrerons des niveaux extrêmes de volatilité dans l’ensemble des marchés nord-américains au cours des prochaines semaines. Ça devrait générer des occasions tant du côté acheteur que du côté vendeur. Voici comment.

Je partage cette prévision de volatilité haussée au cours des prochaines semaines. Je ne crois pas qu’il y aura une remontée si le plan de sauvetage est approuvé par le Congrès. Mais on risque d’enregistrer des variations importantes, d’abord dans une direction comme réaction à la nouvelle initiale et ensuite dans une autre direction quand le marché digérera la nouvelle.

Donc, au cours des deux prochaines semaines, les parts iShares CDN S&P/TSX 60 Fund (TSX : XIU, bas enregistré le 17 septembre 17,75 $, haut enregistré le 29 août 20,69 $) devraient retester ses récents haut et bas.

L’achat de straddles à court terme sur le XIU pourrait donc générer des profits à court terme. Toutefois, cette stratégie requiert de fortes aptitudes en négociation tout en reconnaissant que les options sont chères. En fait, les options XIU octobre 19 se négocient à une volatilité implicite avoisinant la barre des 50 %.

XIU est à 18,27 $. Les acheteurs de straddles pourraient analyser le straddle XIU octobre 19 à un coût net de 1,80 $. En apparence, cette transaction rapportera un profit si XIU se situe entre 17,20 $ et 20,80 $ à l’expiration d’octobre. Mais, comme je l’ai mentionné, cette stratégie repose sur l’établissement opportun de points d’entrée et de sortie, et non, sur la détention de la position jusqu’à l’expiration.

Les acheteurs de straddles devraient lever un côté selon la réaction initiale au plan de sauvetage et l’autre quand le marché digérera la nouvelle. Il s’agit de pouvoir capturer la fluctuation à court terme.

Passons à la transaction opposée, c’est-à-dire la vente d’un straddle octobre 19. La vente de l’option d’achat et de l’option de vente rapportera donc un crédit net de 1,80 $, capturant ainsi la volatilité implicite supérieure à la norme actuelle.

Cette stratégie est aussi une transaction à haut risque parce que la position est exposée à un risque illimité à la hausse à cause de l’option d’achat non couverte. Et, si vous êtes d’accord avec mon opinion que le marché demeurera dans une fourchette de négociation à court terme, elle fonctionnera seulement si vous êtes prêt à détenir la position pendant cette période de fluctuation.

Si je dis vrai, à l’expiration d’octobre, XIU pourrait être à peu près au même niveau qu’aujourd’hui. Dans ce cas, le straddle pourrait être fermé avec un profit. Toutefois, si le marché dépasse la borne supérieure de la fourchette (c.-à-d. 20,69 $), la portion la plus risquée de la stratégie, je fermerais la position pour limiter les pertes.

Une autre stratégie, le straddle couvert, est plus appropriée pour les investisseurs de moyen à long terme. Cette stratégie implique l’achat de XIU à 18,27 $ et la vente d’un straddle octobre 19 contre la position sur actions. Ici, on n’a pas à se soucier du risque à la hausse parce que l’option d’achat vendue est couverte par la position acheteur sur XIU.

Si le marché baisse, le risque est l’obligation d’acheter des actions supplémentaires à 19 $ l’action. Mais si les options de vente octobre 19 sont assignées, le coût de ce second lot d’actions est de 17,20 $ (prix de levée de 19 $ moins primes de 1,80 $ = 17,20 $). Le coût moyen du doublement de la position sur XIU serait de 17,74 $ (prix initial 18,27 $ plus prix du second lot 17,20 $ = prix moyen de 17,74 $), sans tenir compte des commissions.

Le coût moyen de toutes les actions XIU est inférieur au plus récent bas du XIU – ce qui n’est pas mauvais pour les investisseurs de moyen à long terme.