Quatre d’annoncés, deux à venir. Comme je l’ai déjà mentionné dans un commentaire sur le marché (voir Bank Bashing, en anglais seulement), je croyais que la Banque de Montréal (symbole BMO) et la CIBC (symbole CM) étaient les meilleures candidates à une remontée après les planchers récemment atteints. Si… leurs bénéfices avaient surpris.

BMO ne nous a pas déçus. Les bénéfices ont chuté considérablement par rapport aux niveaux de l’an passé, mais ils sont supérieurs aux prévisions des analystes. Surtout, BMO regarde 2008 positivement et n’a pas réduit son dividende. Le titre se négociait sous les 56 $ l’action lors de mon dernier billet. Vendredi dernier, il a clôturé à 63,44 $.

Ensuite… CM. Mon hypothèse est que CM est exposée au même niveau que la Banque Royale (symbole RY) dans la crise des prêts hypothécaires à risque. Mais, contrairement à RY (pour laquelle le marché était incertain), je pense que le marché croit que CM est la plus exposée. Moins serait positif pour le titre. Tout comme BMO. Vendredi dernier, CM a clôturé à 88,85 $ et annoncera ses bénéfices le 6 décembre.

La Banque de la Nouvelle-Écosse (symbole BNS, prix récent 52,85 $) annoncera aussi ses bénéfices le 6 décembre. Je crois que BNS est peu exposée (si elle l’est) dans le resserrement du crédit aux États-Unis. De plus, je crois que BNS annoncera une forte hausse des bénéfices à cause de leur stratégie en Amérique latine.

L’impact que cela aura sur le prix du titre dépendra du taux de croissance des bénéfices déjà pris en compte. Personnellement, je crois que le trimestre devra être très fort pour que le prix du titre augmente significativement. Comme on l’a vu la semaine dernière avec la Toronto Dominion dont les résultats pour le trimestre ont été fulgurants.

Dans le choix d’une stratégie, il est difficile de recommander l’achat d’options d’achat CM. Les options CM à parité et à court terme se négocient à des niveaux de volatilité implicite de 40 %. Par exemple, les options d’achat CM 90 décembre sont à 2,90 $, ce qui représente une volatilité implicite de 39,93 %. En revanche, si CM cause une vraie surprise, alors 100 $ l’action est probablement à portée. Plus tôt que tard.

Toutefois, il est important que vous compreniez ce qu’une volatilité implicite élevée nous dit vraiment. Une façon d’y voir est de traduire la volatilité implicite dans une fourchette de négociation « implicite ». Pour ajouter un peu de viande autour de l’os, supposons qu’on achète un straddle CM décembre 90 (l’option d’achat décembre 90 à 2,90 $ et option de vente décembre 90 à 3,55 $). Le coût total du straddle est de 6,45 $ l’action.

Ajoutons 6,45 $ au prix de levée de 90 $. Par cette méthode, la cible à la hausse anticipée par le marché des options est de 96,45 $. À l’inverse, soustrayons 6,45 $ du prix de levée de 90 $ et on obtient une cible à la baisse de 83,55 $.

Cette information nous fournit essentiellement une fourchette de négociation implicite pour CM à partir d’aujourd’hui jusqu’à la date d’expiration du 22 décembre. Ce qui revient à dire que le marché des options a défini grosso modo que la fourchette de négociation régulière pour CM autour du prix de levée de 90 $ pour les trois prochaines semaines allait de 83,55 $ à 96,45 $.

Si vous croyez que CM pourrait dépasser une des deux bornes de la fourchette de négociation, alors vous croyez que les options CM sous-estiment la volatilité potentielle de l’annonce des bénéfices du 6 décembre. Si c’est votre opinion et que vous croyez que CM surprendra beaucoup, alors achetez des options d’achat. Bien sûr, si vous vous attendez à ce que les bénéfices soient inférieurs aux prévisions, achetez des options de vente.

Si vous ne pensez pas que CM dépasse une des deux bornes avant l’expiration, alors vous pouvez considérer la vente d’options d’achat CM couvertes sur des options de ventes à découvert garanties. Une stratégie haussière pour les spéculateurs qui croient que CM nous étonnera.

En revanche, si vous croyez que CM désappointera et que les options décembre surestiment la volatilité, alors théoriquement, vous vendriez des options d’achat à découvert. Toutefois, d’un point de vue de gestion pratique, je ne vends jamais des options d’achat à découvert. Je crois que le risque est trop grand (le risque de la vente d’options d’achat à découvert est théoriquement illimité) par rapport à tout gain potentiel.