La vente d’options d’achat couvertes peut vous exposer à un paiement de dividende

Question intéressante que Ming Heng soulève sur l’obligation de payer un dividende lorsqu’on est assigné prématurément. Il prend l’exemple suivant tiré du site Web de la CBOE.

Achat du titre XYZ à 50 $
Achat d’une option d’achat XYZ mars 50 à 3,00 $
Vente de deux options d’achat XYZ mars 55 à 1,50 $

Dans cet exemple, l’investisseur détient une position vendeur sur deux options d’achat XYZ mars 55 : une des options est « couverte » par la position acheteur sur le titre et l’autre est « couverte » par la position acheteur sur une option d’achat XYZ mars 50.

M. Heng écrit: « Si on suppose que le prix du titre est supérieur à 55 $ à l’expiration, l’option d’achat XYZ 50 sera exercée et l’option d’achat XYZ 55 sera assignée. Les 200 actions devront être vendues à l’assignation. » Jusqu’ici, pas de problème!

Mais « Il y a possibilité d’assignation prématurée sur les options d’achat XYZ 55 – ce qui pourrait entraîner l’obligation de payer le dividende ».

M. Heng demande : « Si on est obligé de payer le dividende sur une assignation prématurée d’options d’achat couvertes, qu’est-ce que cela entraîne? »

La première partie de la réponse est assez simple. Dans le pire cas, vous devrez payer le dividende sur seulement 100 actions XYZ si les deux options d’achat XYZ 55 étaient assignées hâtivement.

Mais c’est seulement une partie de la réponse. Il est important de comprendre que les acheteurs d’options d’achat exerceront parfois leur position pour s’emparer d’un dividende.

Par exemple, supposons que XYZ prévoit verser un dividende de 50 cents par action en avril et que la date ex-dividende est le 11 mars – bien avant l’expiration du 22 mars. Ainsi, un investisseur qui achète des actions XYZ le 10 mars recevra le dividende en avril; alors que l’investisseur qui achète le 11 mars ne sera pas admissible au dividende.

Cela étant dit, supposons que les prix suivants sont en vigueur le 10 mars :

XYZ à 59,00 $ l’action
Option d’achat XYZ mars 55 à 4,00 $ par action

Ici, l’option d’achat XYZ mars 55 se négocie à sa valeur intrinsèque. L’option n’a plus de valeur-temps. L’investisseur qui détient les deux options d’achat XYZ mars 55 peut exercer ses options le 10 mars – ce qui lui garantit le dividende d’avril.

En tant que vendeur de ces deux options d’achat XYZ mars 55, vous recevrez l’avis d’assignation seulement le 11 mars.Comme vous détenez les 100 actions XYZ, vous devrez simplement céder vos actions pour une des assignations. Dans le processus, vous perdez le dividende d’avril parce que les actions appartiennent maintenant à l’acheteur de l’option d’achat qui a exercé sa position.

Le problème est que vous détenez une position vendeur sur deux options d’achat XYZ mars 55. Comme vous allez prendre connaissance de l’assignation du 10 mars seulement le matin du 11 mars, vous devrez acheter 100 actions supplémentaires XYZ sur le marché le 11 mars (date ex-dividende) pour répondre à l’avis d’assignation

Vous pouvez achetez ces actions le 11 mars par le biais d’un achat dans le marché ouvert ou en exerçant votre option d’achat XYZ mars 50. Dans les deux cas, vous achèterez à la date ex-dividende pour satisfaire un avis d’assignation qui s’est produit à la date cum-dividende (c.-à-d. le jour précédent). Vous seriez donc dans l’obligation de verser un dividende sur 100 actions XYZ à l’acheteur de l’option d’achat.