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Acheter des options de vente ou vendre des options d’achat pour se protéger ? (Deuxième partie)

Martin Noël
20 avril, 2017
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Acheter des options de vente ou vendre des options d’achat pour se protéger ? (Deuxième partie)

Acheter des options de vente ou vendre des options d’achat pour se protéger ? (Deuxième partie)

Dans le dernier article sur la comparaison entre l’achat des options de vente et la vente des options d’achat, nous concluons qu’à défaut d’avoir un prix cible et un intervalle de temps connus, il était préférable d’utiliser des stratégies qui tirent avantage de l’érosion de la valeur temps des options, comme la vente des options d’achat, pour se protéger contre une baisse du titre sous-jacent. Dans cet article, nous allons comparer à nouveau les deux stratégies au cours de la même période, soit du 17 avril 2015 au 22 janvier 2016, mais au lieu de prendre des options à échéances mensuelles, nous choisirons l’échéance qui vient tout juste après la date du 22 janvier 2016. Nous désirons savoir si le fait d’anticiper correctement, à la fois l’amplitude de la baisse et la durée, favorise ou non l’achat des options de vente à des fins de protection par rapport à la vente d’options d’achat couvertes.

Mise en contexte

Nous sommes le 17 avril 2015 et nous détenons les parts XIU qui se négocient à 22,55 $. Nous croyons que XIU est sur le point d’entrer dans une phase baissière et qu’il pourrait baisser de 18,7 % pour atteindre 18,34 $ le 22 janvier 2016. Ayant un prix cible et un intervalle de temps bien précis, nous choisirons l’option de vente offrant le meilleur potentiel de protection. Nous allons également choisir l’option d’achat qu’il serait préférable de vendre pour obtenir la protection la plus optimale en fonction de cette baisse anticipée. Nous comparerons ensuite les résultats entre les deux stratégies.

Nous voulons choisir l’option de vente, qui nous donnera la protection la plus élevée en fonction du prix cible de 18,34 $ sur XIU, parmi les options de vente ayant un prix de levée compris entre 19 $ et 24 $. Nous avons calculé la valeur intrinsèque de ces options, puisque nous ne sommes pas en mesure de connaître avec exactitude leur valeur en date du 22 janvier 2016. Parmi toutes ces options de vente, c’est l’option de vente XIU 160318 P 24 à 2,25 $ qui offrait la meilleure protection avec une protection potentielle de 3,41 $ en prenant la valeur intrinsèque de 5,66 $ moins le prix d’achat de 2,25 $.

Nous voulons choisir l’option d’achat qui nous donnera la protection la plus élevée en fonction du prix cible de 18,34 $ sur XIU. Nous avons comparé les options d’achat ayant un prix de levée de 17 $, 18 $ et 19 $ qu’on pouvait vendre au prix de 5,62 $, 4,64 $ et 3,78 $. Nous avons ensuite calculé la valeur intrinsèque de chacune, 1,34 $, 0,34 $ et 0,00 $, en fonction d’un prix de XIU à 18,34 $. Nous avons ensuite déterminé que la protection potentielle pour chacune de ces options serait alors de 4,28 $, 4,30 $ et 3,78 $. Nous avons donc choisi de vendre les options d’achat XIU 160318 C 18 à 4,64 $.

Le 22 janvier 2016, nous avons fermé nos positions au prix du marché alors que les options avaient encore du temps à courir jusqu’au 18 mars 2016. Comme nous pouvons le constater encore une fois, c’est la vente d’options d’achat qui parvient à battre l’achat des options de vente avec une protection de 3,82 $ contre 3,53 $ respectivement. Cet avantage de 0,29 $ est principalement dû à l’érosion de la valeur temps qui favorise le vendeur des options au détriment du détenteur.

Ce que cette analyse démontre, tout comme le dernier article, c’est qu’il semble préférable d’utiliser la vente d’options d’achat, mais cette fois-ci dans un contexte où nous avons en tête un scénario bien précis en matière d’amplitude et de durée, et que notre niveau de certitude approche les 100 %. Cependant, comme dans la vraie vie cette certitude est inexistante, et que le marché peut faire le contraire de ce qu’on s’attend, l’achat des options de vente pourrait alors être tout de même justifié. En effet, une des particularités de l’achat des options de vente à des fins de protection, c’est qu’elles peuvent nous permettre de tirer avantage d’une hausse, si cela devait arriver, contrairement à ce que nous anticipons.

Dans ce cas-ci, nous avons choisi d’acheter les options de vente avec un prix de levée de 24 $ et, par conséquent, nous aurions pu profiter d’une hausse de XIU au-delà de 24 $ si elle s’était produite, alors que la vente des options d’achat ayant un prix de levée de 18 $ ne nous permettait pas de le faire. Ainsi, il y a toujours un compromis à faire lorsqu’on choisit une stratégie plutôt qu’une autre. C’est-à-dire mettre l’accent sur la protection seulement, ou se garder du potentiel pour dégager des profits si nos prévisions ne se concrétisent pas. La décision nous appartient.

 

Bonnes transactions et bonne semaine !

 

Les stratégies présentées dans le cadre de cette chronique ne le sont qu’à titre d’information et de formation et ne doivent pas être interprétées comme étant des recommandations pour acheter ou vendre toutes valeurs mobilières. Comme toujours, avant de mettre en place des stratégies d’options assurez-vous d’être à l’aise avec les scénarios proposés et d’être prêts à en assumer tous les risques.

Martin Noël
Martin Noël http://lesoptions.com/

Président

Corporation Financière Monetis

Martin Noël a obtenu un MBA en services financiers de l'UQÀM en 2003. La même année, il a reçu le Brevet de l'Institut des banquiers canadiens et la Médaille d'argent pour ses efforts remarquables dans le cadre du Programme de formation bancaire professionnelle. Monsieur Noël a commencé sa carrière dans le domaine des instruments dérivés en 1983 à titre de mainteneur de marché sur options, sur le parquet de la Bourse de Montréal, pour le compte de diverses firmes de courtage. Il a également occupé le poste de spécialiste sur options et, par la suite, de négociateur indépendant. En 1996, monsieur Noël est entré au service de la Bourse de Montréal à titre de responsable du marché des options où il a contribué au développement du marché canadien des options. En 2001, il a participé à la création de l'Institut des dérivés de la Bourse de Montréal où il a œuvré à titre de conseiller pédagogique. Depuis 2005, Martin est chargé de cours à l'UQÀM où il enseigne un cours sur les instruments dérivés au deuxième cycle. Depuis mai 2009, il est président à temps plein de la CORPORATION FINANCIÈRE MONÉTIS, une société active dans la négociation professionnelle et en communication financière. Martin agit comme collaborateur régulier en matière d’options pour la Bourse de Montréal.

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2 Commentaires

  1. Pierre

    Bonjour, Je ne comprends pas comment nous aurions pu bénéficier de l’achat de l’option de vente au prix de levé de $24 si le Xiu s’élevait au dessus de $24 puisque le prix de l’option fondera avec le temps et qu’au delà de $24.80 (plus les frais et dépendant du temps restant)le prix de l’option deviendrait nulou presque. Ou serait l’avantage? Merci .

    • Bonjour Pierre,

      Nous vous remercions pour votre commentaire. Vous avez raison en ce qui attrait au seuil de rentabilité (break-even) de la stratégie. Celui-ci est bel et bien de $24.80 et ainsi la stratégie (la somme des deux positions – l’option de vente et les parts du XIU) sera profitable au delà de ce montant (excluant les frais de commissions). Par contre, l’extrait de l’article auquel vous faites référence voulait simplement préciser qu’à l’échéance, si le prix du XIU est sous $24, l’option de vente sera exercée et les parts seront vendus. Ainsi, l’investisseur ne pourra profiter d’une hausse dans le prix du sous-jacent car il ne le détient plus. Par contre, au delà de $24, l’option de vente viendra à échéance sans valeur et l’investisseur conserve les actions ce qui lui permet de bénéficier de toute hausse du sous-jacent.

      J’espère que ses précisions vous apporteront une meilleure compréhension de l’article.

      Merci.

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